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随着美国通胀据高不下，美联储考虑进一步收紧货币政策，市场开始流行一种说法:

美国利率上升推升美元走强，迫使其他经济体的货币贬值和进口成本上升(在当前经济体面临的能源与粮食价格高涨)，非美经济体为了抑制通胀，必须进一步收紧货币政策，也因此推升全球经济走向衰退。此外对美的利差与强势美元给新兴市场构成了压力，这些经济体必须用越来越便宜的本国货币来偿还美元计价债务。

上数思路似乎符合逻辑，美元升值有助于美国通胀降温，但不可避免的将一定的通胀压力输出自国外。从历史上来看，美联储收紧货币政策都意味着非美货币的暴跌与信用利差上升以及新兴市场经济体破坏性的资本外流。

透过上数图表，其数据由美联储计算美元强弱的三种不同标准，黑线描述了美元兑所有贸易伙伴货币的价值变化，其根据美国贸易份额加权进行调整。红线衡量的是美元相对于发达经济体贸易伙伴的货币价值变化，其中走势大致与美元指数接近。蓝线衡量的是美元兑世界各国货币的平均值。

不过对于新兴经济体来说，美元升值超过10%也可能构成负担，其中包括背负高额债务和缓慢增长的经济体。美联储货币政策紧缩影响不仅仅是美元升值，其中更高的利率与风险贷款(安全资产的利差)扩大。

不过目前来看，新兴经济体仍尚未爆发显著债务危机，我们透过衡量其美元计价债务与美债收益率利差，整体来看，新兴经济体仍有效控制债务。

美元升值对应外币贬值，提高了外国经济体的进口成本，给外国经济体增添物价上行压力，并迫使外国经济体提高利率。强势美元可能导致全球货币紧缩过度，并使全球经济体迈向衰退的可能性更大。但美元升值究竟对外国经济体的通胀压力究竟有多大?

如果外国经济体对美元汇率都在下跌，那这些货币间的波动就不会那么大，因此每个国家间的多边汇率(有效汇率)，即对所有贸易伙伴的平均汇率，按其贸易份额加权，可能贬值远低于其对美元贬值。双边对美元贬值通常远大于多边贬值(附图根据国际清算银行的统计数据)。事实上，附图显示的货币中有将近一半实际上是在多边汇率基础上升值的。因此美元升值对外国经济的通胀压力可能比市场预期的小。